豪悅護理三季報發布后股票接連下跌，有分析認為是主力業績不被認可。據新京報記者了解，其第一大客戶凱兒得樂近期問題纏身，接連兩次被申請財產保全，層級代理或涉嫌變相傳銷。

新京報記者注意到，豪悅護理近幾年發展勢頭較迅猛。其發布的招股書顯示，豪悅護理2017年、2018年、2019年營收分別為7.6億元、14.5億元、19.53億元；凈利潤分別為6701萬元、1.85億元、3.15億元。?

招股書中同時提到，業績的爆發式增長主要得益于微商、電商等新零售業務的迅猛發展。2017年至2019年，微商母嬰零售品牌凱爾得樂銷售收入分別為2.67億元、4.8億元和4.23億元，占公司銷售收入比例分別為35.06%、33.29%和21.64%，是豪悅護理的第一大客戶。而公司前五大客戶銷售收入為3.46億元、7.49億元和10.9億元，占公司銷售收入比例分別為45.49%、51.66%和55.92%，公司收入占比趨向集中。此外，豪悅護理也面臨毛利率增長緩慢等情況。?

過于依賴大客戶或是發展的阻礙。就在豪悅護理上市前夕，凱兒得樂涉及兩起行政非訴案件，分別被湖南南縣、湖北沙洋縣兩地監管市場向當地法院申請財產保全。其中，南縣人民法院出具判決結果顯示，法院已依法凍結凱兒得樂的銀行賬戶。有知情人士透露“此事是因凱兒得樂涉嫌傳銷”。另據天眼查顯示，今年9月27日，因網絡購物合同糾紛，凱兒得樂再度成為被告。?

事實上，凱兒得樂層級代理模式以及產品質量接連被網友吐槽，不斷有代理商投訴其退貨難、嬰兒紙尿褲中有異物。新京報記者從黑貓投訴上查詢發現，從2019年5月29日至今共26條投訴信息。同時在聚投訴的平臺上，有4條關于凱兒得樂的投訴，包括亂扣代理保證金、退貨難、霸王條款、質量問題等。

對于客戶集中度高，與大客戶深度捆綁存在的問題，豪悅護理也有所提及。招股書稱，如果凱兒得樂、BEABA、BabyCare等國內品牌在市場競爭、產品創新、銷售模式、產品質量等方面出現問題或者不足導致銷量下滑，公司可能出現國內品牌客戶收入下降，從而影響公司整體業績的風險。