第七次全國人口普查數據首次披露我國人口老齡化相關數據后，養老概念股紛紛應聲而漲，其中就包括了曾憑借保健品“昂立一號”火遍全國的上海交大昂立股份有限公司（以下簡稱“*ST交昂”）。5月12日，*ST交昂觸及漲停板，并在回復投資者提問時透露，截至一季度末，公司直接管理經營的養老護理機構為6家、床位共1646張，預計公司主營業務發展將受益于養老護理市場擴容。

作為“保健品第一股”，*ST交昂曾一度陷入巨虧泥沼之中。靠賣資產維生的那段日子，其斥資6億元收購了老年護理企業上海仁杏。如今，后者要在一年內完成近6000萬元的凈利潤才能實現對賭承諾，而且，未來*ST交昂還有著建設萬張護理床位的重資產投入計劃。可見，想要靠投資回報周期普遍較長的養老業務“補血”，*ST交昂的前路似乎并不怎么好走。

保健品“大佬”走向養老

“昂立一號，清除體內垃圾。”

多年前，這句令人耳熟能詳的廣告詞，讓交大昂立一夜間成為了國內家喻戶曉的保健品企業。而如今，業務大幅轉向醫養行業的*ST交昂卻在為了盡早摘帽、避免退市而奔忙。

根據*ST交昂披露的最新數據，截至今年一季度末，公司直接管理經營的養老護理機構為6家，床位共1646張。輸出管理模式的養老護理機構為8家，床位為2176張。目前，該公司有兩家新機構處于試運營階段。

北京商報梳理發現，*ST交昂的養老機構床位規模大多集中在200-300張左右，大部分機構收費定位在中端水平，價格基本集中在每月3000-5000元。據所屬*ST交昂的蘇州仁杏三香老年公寓前員工透露，成立初期該養老院定位、收費都是偏高端的，但后期院內對價格進行了大幅調整，收費明顯降低。入住率方面，以*ST交昂旗下床位數相對較多的江蘇南通樂齡老年護理院為例，工作人員介紹，該院內設450張床位，入住率在50%左右。

雖然*ST交昂表示，隨著老齡化人口比重的增加，養老護理市場預計將進一步擴大，公司主營業務發展將受益，但其并未披露下一步加碼此板塊的具體計劃。而且，該公司還稱，目前尚無在建的養老護理機構，也暫無正在洽談的輸出管理模式的護理機構。就此，北京商報記者多次致電該公司，但總機一直處于忙線狀態。而官網客服熱線工作人員則表示，只負責保健品銷售業務，近期銷售狀況良好，不清楚其他業務情況。

不可否認，近年來，老齡化的產業紅利不斷外溢，第七次全國人口普查首次披露的老年人口相關數據讓各路資本都看到了銀發經濟的巨大潛力。然而，留給*ST交昂“交作業”的時間卻十分緊張。

就在2年前，正處于虧損風波中的*ST交昂做出了一個震驚業界的決定：在賬面僅有1億多元的情況下，宣布斥資6億元收購上海仁杏健康管理有限公司（以下簡稱“上海仁杏”）。當時，這一收購案還曾引起上交所關注。根據雙方協議，上海仁杏承諾在2019年-2021年累計實現凈利潤不低于1.5億元。如今，對賭時間已經過去大半，今年，上海仁杏還需完成近6000萬元的凈利潤。

“保健品第一股”遭遇退市危機

時至今日，電視上早已尋找不到“昂立一號”那“魔性”的廣告詞。而*ST交昂旗下火爆一時的多款保健品，也已逐漸淡出人們的視野。

作為保健品行業曾經的“人氣股”，*ST交昂也有著一段頗為風光的時期。根據公開信息，1996年，“昂立一號”口服液等產品被宣布成為全國第一批法定功能保健食品。1997年，*ST交昂推出昂立多邦膠囊、昂立西洋參膠囊等產品，“轟炸”式的宣傳讓*ST交昂迅速被市場所熟知。2001年7月，*ST交昂在上交所掛牌上市，成為中國保健食品行業首家上市企業。

然而，好景不長，2005年，*ST交昂首次出現虧損。隨后的幾年，該企業的營業收入也在2007年達到5.68億后長期停留在3億元左右；2016-2018年更降至2.5億元上下。

北京商報記者翻閱財報發現，*ST交昂跌落神壇，與其保健品主業營收下降息息相關。2012年，*ST交昂的保健品業務營收為3.12億元，占總營收的83.11%。此后，*ST交昂保健品業務陷入六年連跌的泥潭。2018年，該公司保健品營收為1.35億元，在總營收中占比55.24%。

此外，各類投資也在一定程度上加劇了*ST交昂的資金壓力。該公司2018年年報顯示，截至當年12月31日，公司總資產14.34億元，較上年同期下降36.58%。下降的主要原因是受公司投資的泰凌醫藥2018年度業績虧損以及鑒于其經營狀況及股價變動，公司計提減值準備的影響，2018年度該項長期股權投資價值減少5.43億元。

除了掉出保健品“第一梯隊”，*ST交昂甚至一度面臨退市危機。因連續兩年凈利潤為負值，*ST交昂于2020年4月30日起被實施退市風險警示。

肩負輸血重任的養老板塊

保健品業輝煌不再，重金“押注”的醫養業務成了*ST交昂的希望。收購上海仁杏后次年，*ST交昂扭虧為盈，凈利潤0.93億元，同比增長219.12%。面對業績增長，*ST交昂將其歸功于公司醫養板塊利潤增長。

一向被稱為“慢回報”的醫養板塊，真的能成為*ST交昂的“搖錢樹”嗎？

中國老齡產業協會研究室副主任鄭志剛告訴北京商報記者，涉老企業的業績與其面向的老年人群體有關。根據*ST交昂官網信息，“上海仁杏”以中重度的失能失智老年人、術后老年人等作為主要服務對象。“這部分老年人其實是醫療護理的剛需群體，對養老機構的要求業比較高。”鄭志剛稱，“比起一般養老院，這部分老年人更傾向醫療條件較好的機構，加上上海近年來重點推進‘長照險’政策作為支撐，這類機構的確更能吸引老年人關注。”

但另一方面，鄭志剛也提出了自己的擔憂：“以大中型護理院、養老院作為載體的醫養結合業務，是非常典型的重資產投入類項目，不僅前期投入成本較高，而且回報周期長、經營風險大，對于經營的專業程度也有著較高的要求，對于一個處于退市邊緣的企業來說，加碼這一板塊確實需要更謹慎。”

根據上海仁杏官網披露的計劃，該公司準備通過新建、并購等方式在未來3-5年的使公司醫療護理床位擴至近萬張。“這樣的投資對任何一個企業來說壓力都不算小。*ST交昂在收購時已經歷了一輪破釜沉舟式的變賣資產，即使這次能成功摘帽，未來被其寄予厚望的醫養業務能否有效為公司‘輸血’，還有待進一步觀望。”