道道網(wǎng)訊 6月23日，蘇寧易購（002024.SZ）宣布斥資48億元購入家樂福中國80%的股份。此前，早在2018年1月，家樂福宣布，騰訊、永輝超市（601933.SH）、家樂福中國達成潛在投資意向，同時家樂福與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

6月24日，永輝超市公告表示，終止此前宣布的對家樂福的投資意向談判。一場收購大幕，以蘇寧易購“抱得美人歸”而告終。

為什么會是蘇寧易購接手？為什么永輝超市放棄？這其實涉及各方對傳統(tǒng)零售和新零售的定位。

蘇寧易購更擅長資本運作

1995年第一家家樂福大賣場在中國開業(yè)，到現(xiàn)在已經(jīng)24年，按理說家樂福應該已經(jīng)完全適應了中國的商業(yè)環(huán)境。但是，近年來它卻一直“水土不服”。

中國的零售行業(yè)競爭激烈，本土零售企業(yè)成長迅速，跨國巨頭在經(jīng)營過程中一個錯誤的決策就有可能被競爭對手壓制。家樂福中國需要外方做決策，決策鏈條相對過長，導致了無法適應越來越快速的市場競爭，這也是不得不出售大部分股權的原因。

為什么接盤的會是蘇寧易購？

其實蘇寧易購是中國零售行業(yè)的一個異類，公司更擅長于資本運作而非零售經(jīng)營。其近十年的年報顯示，雖然凈利潤不斷增加，但公司不少年份的扣非凈利潤為虧損，公司的盈利模式主要依賴出售資產(chǎn)、子公司股權甚至阿里巴巴的股票等方式。

蘇寧易購曾經(jīng)收購紅孩子、PPTV等公司，但這些公司的經(jīng)營都沒有得到改善，最終蘇寧易購通過資本運作轉(zhuǎn)手賣給關聯(lián)方，換一筆非經(jīng)常性損益增厚利潤了事。

所以，家樂福和蘇寧易購的合作，更多的可能是資本層面的價值，在經(jīng)營方面難有太大的突破。家樂福中國虧損不虧損也不重要，只要能賣個好價錢就可以了。

新零售的本質(zhì)其實是新支付

而騰訊和永輝超市放棄，是因為缺錢嗎？恐怕不是。曾經(jīng)喧囂一時的新零售遇到了困境，才是問題的本質(zhì)。

以永輝超市為例，4月25日，公司發(fā)布2018年年報，全年實現(xiàn)營收705.17億元，同比增長20.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.80億元，同比減少18.52%。據(jù)年報披露，2018年凈利潤下降的主要原因是員工股權激勵費用6.64億元和云創(chuàng)板塊的虧損。

“云創(chuàng)”就是傳說中的新零售業(yè)務板塊，包含永輝生活店、超級物種、APP永輝到家等業(yè)務，曾先后獲得今日資本、騰訊、創(chuàng)新工場等多方投資。其中，永輝生活主打社區(qū)生鮮便利店，超級物種則是“零售+餐飲”的融合業(yè)態(tài)，對標盒馬鮮生。

2018年年報顯示，永輝云創(chuàng)2018年度營收21.46億元，同比增長283%，但虧損仍在擴大，達到了9.45億元。

對近年來全年凈利潤維持在約10億元的永輝超市來說，云創(chuàng)板塊的虧損太大了?，F(xiàn)階段的唯一辦法，就是拆分。

2018年12月4日， 永輝超市與永輝云創(chuàng)的創(chuàng)始人張軒寧簽訂協(xié)議，以3.94億元的價格轉(zhuǎn)讓云創(chuàng)20%的股權。交易完成后，永輝云創(chuàng)創(chuàng)始人張軒寧成為第一大股東，持股29.6%。自此，永輝云創(chuàng)及其控股子公司將不再納入永輝超市的并表范圍。剝離云創(chuàng)板塊的永輝超市，在2019年一季度實現(xiàn)了10.28億元的凈利潤。

不僅僅是永輝超市，阿里投資的三江購物（601116.SH）也遇到了增長瓶頸，公司2018年業(yè)績較上年同期增幅微乎其微。同樣的，公司也剝離了新零售概念的盒馬鮮生。

回看這幾年，新零售為傳統(tǒng)的零售行業(yè)帶來了什么？

2016年10月的阿里云棲大會上，阿里巴巴的馬云在演講中第一次提出了新零售。一時間，新零售概念炙手可熱。

阿里和騰訊分別投資了大量的零售企業(yè)，然而幾年過去了，這些企業(yè)的新零售業(yè)務開展得如何？

除了盒馬鮮生和超級物種，三江購物和永輝超市的核心業(yè)務幾乎沒有任何變化。唯一的變化，就是各大連鎖超市刷支付寶和微信支付的客戶多了。

央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，銀行業(yè)金融機構共處理電子支付業(yè)務1751.92億筆，金額2539.70萬億元。其中，網(wǎng)上支付業(yè)務570.13億筆，金額2126.30萬億元，同比分別增長17.36%和2.47%；移動支付業(yè)務605.31億筆，金額277.39萬億元，同比分別增長61.19%和36.69%；電話支付業(yè)務1.58億筆，金額7.68萬億元，同比分別下降0.99%和12.54%。

線下移動支付已經(jīng)是數(shù)百萬億的市場，牢牢把持這個市場的，只有支付寶和微信支付。接入支付寶和微信支付的商家，要對每筆移動支付業(yè)務支付千分之三左右的手續(xù)費（個別可以談到千分之二點五，極個別行業(yè)更低一點），也就是說，只要發(fā)生了營業(yè)業(yè)務，就要給兩大移動支付巨頭繳納“過路費”。

從這個意義上來說，所謂新零售，實際上就是新支付。支付手段越方便快捷，支付寶和微信支付的收益就越大。

所以，阿里和騰訊在一些很難理解的領域瘋狂撒錢：滴滴打車和快的打車是為了優(yōu)先培養(yǎng)白領們的移動支付習慣；看似壓根不可能盈利的ofo和摩拜，則是從校園開始培育支付習慣；美團和餓了么的拼殺，亦是在“民以食為天”的領域深度培育支付習慣……

而阿里和騰訊之所以并購零售企業(yè)進行新零售改造，很大可能是通過覆蓋用戶群體較大的連鎖超市，來獲取更多的移動支付市場空間。

零售的核心沒有任何變化

從事零售的公司，近幾年業(yè)務本質(zhì)并沒有任何變化。

永輝超市2018年的營收主要由服裝、食品用品和生鮮及加工構成。其中生鮮及加工的毛利率為14.86%，食品用品為19.23%。在零售行業(yè)，這樣的毛利率相對較高。公司的核心競爭力依舊是生鮮的冷鏈運輸，從2017年被騰訊注資以來，并未發(fā)生任何變化。

三江購物2018年的營收構成則是：日用百貨、生鮮、食品和針紡，其中生鮮和食品占據(jù)了絕大部分。

另一家傍上騰訊的零售企業(yè)——海瀾之家（600398.SH），2018年公司的營收結構未發(fā)生變化，實現(xiàn)收入190.90億元，僅增加4.89%；歸母凈利34.55億元，增加3.78%，而扣非凈利潤32.68億元，下降了0.63%。

從阿里和騰訊兩巨頭投資的零售企業(yè)來看，新零售概念已經(jīng)接近三年，依然沒有給這些零售企業(yè)帶來額外的收益，反而在一定程度上成了負擔。

以永輝超市為例，從年報數(shù)據(jù)看，2018年，其凈利潤有所下滑，下降比例18%左右。

但是實際上，公司的非經(jīng)常性損益大幅美化了利潤，和上年同期相比，公司的扣非凈利潤比腰斬還要多。

這些非經(jīng)常性損益包括以下幾部分，一是投資收益，2018年，公司投資收益超過5.48億元，主要來自處置云創(chuàng)板塊（1.88億元）、持有金融資產(chǎn)的公允價值變動損益（1.35億元），以及來自于合資企業(yè)的投資收益（1.3億元），這是公司上市以來獲得投資收益最多的一年；二是政府補助，公司在2018年獲得政府補助1.12億元，同比增加37.57%；三是賠款等收入。

從做加法到做減法

作為線上電商的寡頭，阿里和騰訊多次嘗試涉及線下業(yè)務，直到爭奪上市公司中的優(yōu)質(zhì)零售企業(yè)，從被投資的企業(yè)來看，它們都有以下幾個共同點：公司連鎖店比較多，覆蓋人口動輒數(shù)以億計；公司從事的業(yè)務以相對較高毛利的業(yè)務為主，尤其是生鮮、食品和服裝；近年來，公司的扣非凈利潤是盈利的。

由于生鮮業(yè)務的高毛利，給了許多經(jīng)營者一個錯覺，認為從事生鮮領域的新零售一定是賺錢的。于是，從永輝超市的超級物種，到三江購物的盒馬鮮生，再到京東的7FRESH，如雨后春筍般出現(xiàn)。

然而好景不長，如今從事生鮮的新零售都遇到了盈利困境，要么開始收縮規(guī)模，要么從上市公司剝離。

雖然現(xiàn)在定義失敗為時尚早，但盈利的困難遠超預期。其中，最關鍵的就是對成本的控制。生鮮雖然毛利高，但是也特別容易過期。在商超模式中，生鮮可以根據(jù)用戶流量進行預判，單獨開店走中高端路線的時候，在實體店和外賣軟件的雙重擠壓下，新的消費習慣并不太容易培育，用戶流量就不那么穩(wěn)定了，對供應鏈的壓力也就非常大。

也正是如此，前期在資本的裹挾下盲目擴張的零售企業(yè)們，面臨盈利壓力的時候，不得不“斷臂求生”。在這種情況下，如果永輝超市等零售企業(yè)繼續(xù)收購家樂福中國，對其產(chǎn)生的影響將是負面的。家樂福中國的經(jīng)營范圍相對廣泛，和永輝超市、三江購物等公司相比，毛利低且供應鏈復雜，這也就意味著需要花費更多的成本去整合供應鏈。對于零售企業(yè)來說，相當不劃算。

因此，即便是有騰訊扶持，永輝超市也不得不放棄了這個“燙手的山芋”。

從做加法到做減法，回歸零售行業(yè)的商業(yè)實質(zhì)，專注擅長領域的供應鏈，是新零售概念爆炒之后各零售企業(yè)最終的選擇。

【責編：Farmer】