道道網訊?7月13日，巨星傳奇集團有限公司（下稱“巨星傳奇”，06683.HK）在港交所成功上市。首日開盤一度大漲48.24%，收報5.26港元，漲幅23.76%，市值升至42.08億港元，成為近期香港上市新股中首日表現最佳的新股。

但隨后幾天，公司股價小幅回落。7月19日股價再度大漲，或與#周杰倫演唱會2張連座票黃牛叫價15萬#這一話題沖上微博熱搜第一有關。

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雖然背靠明星IP，但巨星傳奇的上市之路并不順利。

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3次沖擊?1次延期，靠下調發行價圓夢IPO

巨星傳奇于2021年9月、2022年3月和2022年10月曾先后三次沖擊IPO，均無果而終。

今年5月24日，巨星傳奇終于通過港交所聆訊，正式開啟招股，并計劃于6月13日掛牌港交所。但在6月9日，卻又突然發布公告宣布延遲IPO計劃。

據當時的公開報道稱，此舉或是因為巨星傳奇路演遇冷，認購嚴重不足，與該公司預期有差距，致使暫停上市；也有知情人士透露，在巨星傳奇發行過程中，有投資方在分配股票后拒絕打款交割，也有部分份額公司企圖以7折出售但也沒有得到足夠認購意向。

換句話說就是“市場不買賬”。

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圖源：網絡

直到6月30日，巨星傳奇宣布重啟招股，并于6月30日-7月5日開放招股。盡管擬發售股份數額沒有太大變化，但發行價卻下調為4.25港元/股，較最初的發行底價下調了22.7%。通過下調發行價來保證上市順利進行的意圖明顯。

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圖源：巨星傳奇招股書

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截至7月19日收盤，巨星傳奇股價大漲29%，市值攀升至53億港元。

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高開高走，“巨星傳奇”仍被指是“收割韭菜”

即便“巨星傳奇”上市這一周表現出高開高走之勢，但市場上仍有不少股民并不看好其后續發展，甚至認為，巨星傳奇上市之路就是一次大型收割韭菜現場。

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圖源：網絡

理由是，在公司上市之前，公司已經發行4800萬股舊股，售股股東是Lake Ranch，其持有巨星傳奇11.5%的股份。這意味著老股東在上市之前就完成套現2.6億。另外也有認為巨星傳奇公司本身就存在問題，主要集中在：

1.?嚴重依賴周杰倫

周杰倫雖未直接持股巨星傳奇，但公司業務卻與其深度綁定。

首先，公司的主要成員都與周杰倫有密切關系。公司的創始人之一是周杰倫的母親葉惠美，聯合創始人有周杰倫的經紀人楊峻榮及周杰倫經紀公司的董事陳中、魔杰電競的前CEO馬心婷（目前擔任巨星傳奇的董事會主席），還有經常給周杰倫寫歌詞的方文山，也在巨星傳奇公司擔任首席文化官。

其次，公司涉及周杰倫IP的產品占有較高比重。據2019至2022年業績，周杰倫或其相關的產品分別占公司總收入的83.0%、72.8%、64.8%及45.2%，而圍繞周杰倫或由其作為表演者之一的IP創造及營運占總收入的5.7%、19.6%、9.1%及13.3%。

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圖源：巨星傳奇招股書

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這一點在招股書上也有體現，772頁的招股書申報稿中，“周杰倫”三個字出現了366次。可見，被叫作“周杰倫概念股”名副其實。

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2.公司基本面單一

一位研究了巨星傳奇的投資人曾分析，“公司基本面太單一，二級投資者不太會買單。”并表示，“娛樂圈藝人吳奇隆劉詩詩夫婦的稻草熊娛樂市值都已經跌到6億港元了，只有高峰時期的10%。”

巨星傳奇旗下有兩大業務，分別是新零售、IP創造及運營。其中與周杰倫深度綁定的業務是IP創造及運營，但公司的主要收入則是來自于新零售業務。

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圖源：巨星傳奇招股書

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其新零售業務，主要是低碳水化合物健康管理產品（如魔胴、愛吃鮮摩人、盈養博士）以及美妝護膚品（如LA DEW、摩肌博士、茶小姐）的開發及銷售。

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圖源：巨星傳奇網站

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3.拳頭產品“魔胴咖啡”銷量大幅下滑

招股書顯示，2019年至2022年，巨星傳奇營收分別為0.87億元（人民幣，下同），4.57億元、3.65億元及3.44億元。而魔酮咖啡銷售額分別占公司總收入的83.0%、72.8%、62.3%及43.8%。

圖源：巨星傳奇招股書

可見，魔胴咖啡作為“拳頭產品”，其銷售業績在新零售板塊舉足輕重。但是近兩年，魔胴咖啡的銷售收入大幅下滑。據招股書，2019年至2022年，魔胴咖啡銷售收入分別為0.72億元（人民幣，下同）、3.33億元、2.28億元、1.51億元。

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圖源：巨星傳奇招股書

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魔胴咖啡的銷售量下降，或與消費者對其認知的不斷加深有關。有業內人士表示，魔胴咖啡其實一款固體咖啡飲料，只是普通食品類產品。有中國食品產業分析師也曾提醒，“魔胴咖啡是收割智商稅的產品，是一個騙局。它號稱能夠減肥，其實只是代工型的固體飲料而已，不具備功能性，也沒有健字號。這種打擦邊球的產品，在消費端專業認知越來越強的節點之下，它肯定是沒有太多發展的空間。”

一直以來，國家對于固體飲料、保健食品等產品的監管不斷加碼，7月5日，國家市場監管總局在答復七位人大代表《關于將特醫食品統一收費編碼和加強特醫食品監管 推進特醫食品臨床應用的建議》中再次強調，會持續保持對固體飲料、保健食品等產品的監管力度。（詳情鏈接：總局：持續保持對固體飲料、保健食品等產品的監管力度）

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4.分銷模式存爭議

此前，巨星傳奇曾一連兩次因涉嫌傳銷被凍結資金。2020年6月和2021年5月，昆山市場監督管理局曾以涉嫌傳銷為由凍結昆山汀奢以及頭部經銷商李婷等若干賬戶。雖然后來被判定為通過合法的方式進行新零售活動，但巨星傳奇的分銷模式仍存在爭議。

據公開報道，魔胴系列產品的分銷采取了分銷人數與折扣掛鉤模式，首位經銷商發展的下級經銷商越多，自己經手賣出的產品差價獲利也越多，依據手下分銷人數，自己可升級為批發價更低的高級分銷商，以此賺取更多產品銷售差價。因為該模式帶有一定的電商私域分銷屬性，因此多次被質疑涉傳。為了不影響上市計劃，巨星傳奇也主動收縮或終止了部分城市的分銷運營。

2022年末，公司分銷商的數量同比減少了2827名，整體降幅達17.62%，而兩次遭到資金凍結的子公司昆山汀奢旗下的活躍經銷商同比減少了超5000名，收縮近1/3。

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憑借周杰倫、劉畊宏等“巨星”自帶的流量撐起來的“巨星傳奇”能否一路飄紅，需待市場驗證。當下股票市場高漲確實開了一個好頭，但接下來，其能否抗住市場的檢驗，還未知。畢竟“擺脫IP依賴”、“破局產品單一”、“培育新的業績增長點”……都是“巨星傳奇”未來必須要解決的問題。

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